節(jié)選自《紫光重組“資本局”，理想能否照進現(xiàn)實》

原創(chuàng) 寧財臣 芯財料 2022-01-17 11:59

      2021年的最后幾天，經(jīng)歷紛爭的紫光集團重整計劃，在第二次債權會上獲得債權人審議通過，持續(xù)5個月的重整風波至此將劃上句號。

      而作為最終中標戰(zhàn)投方的核心人物——李濱，則保持一貫低調的風格，關于他的報道和公開聲音并不多，但對于此次紫光近600億的重組，據(jù)接近李濱的人士透露，目前正在到處尋找資金，無疑正是當下中國最缺錢的男人。

      為何智路建廣聯(lián)合體和其它國資紛紛入局，意欲借此重整將紫光的資產收入囊中，最主要原因是看中其優(yōu)質資產，紫光集團曾將大量的資金，投資到通用半導體芯片的設計和制造，多數(shù)資產聚焦于半導體產業(yè)，代表著中國未來產業(yè)升級發(fā)展的方向。 

      這也是此前第二大股東趙偉國一度反擊發(fā)難的重點，他逐項列出了紫光核心資產價值，并公開聲明稱引入戰(zhàn)投的重整方案，涉嫌734.19億國有資產流失。

      國有資產到底有沒有流失？先來看管理人對紫光集團資產價值的判斷，根據(jù)重整草案，紫光集團等7家重整企業(yè)資產估值1215億元，負債估值1376億元，凈資產-161億元，整體資不抵 

  債。

      在紫光的商業(yè)版圖中，紫光展銳、紫光國微是芯片設計主要板塊，長江存儲在閃存芯片設計和制造上一枝獨秀，紫光股份是云網(wǎng)板塊的核心主體，ICT及系統(tǒng)產品是新華三和紫光西部數(shù)據(jù)，芯片封裝資產是控股宏茂微電和矽品科技，紫光聯(lián)盛（Linxens）主要是微連接器和RFID天線領域。

      紫光集團的整個體系比較龐雜，主要的核心資產梳理如下：

      ▎紫光展銳是全球第三大面向公開市場手機芯片設計企業(yè)，產品有2G/3G/4G到5G移動通信基帶芯片、AIoT芯片、射頻前端芯片、無線連接芯片，近幾年具有代表性的芯片是春藤510、虎賁T7520/T710芯片，最新6nm工藝唐古拉T770/T760進入市場客戶開始量產，展銳是華為榮耀、傳音的主要供應商。

      ▎長江存儲是國內唯一3DNAND閃存設計制造IDM企業(yè)，自主創(chuàng)新Xtacking架構64層3DNAND閃存已正式量產，2020年出品了首款128層QLC3DNAND閃存，代表了國內目前最高技術水平，屬于全球存儲芯片市場的第一梯隊。

      ▎紫光國微是旗下唯一一家芯片上市公司，在安全芯片、SIM卡、FPGA具有競爭力，子公司紫光同創(chuàng)新一代Logos-2系列高性價比FPGA（可編程門陣列）產品實力不俗。

      ▎紫光聯(lián)盛是法國立聯(lián)信公司（Linxens），2018年7月完成收購，公司在微連接器和RFID天線領域市場占有率超過70%，核心關鍵技術在高端顯示的柔性封裝、可穿戴設備等領域。

      ▎紫光股份是云網(wǎng)板塊的核心主體，自2016年收購新華三,以及旗下紫光軟件、紫光數(shù)碼的剩余股權，業(yè)績一路上漲，在云網(wǎng)領域的能力處在國內ICT行業(yè)的前列，核心子公司新華三，能夠提供云計算所需的全系列基礎設施產品。

      一位券商半導體行業(yè)首席分析師認為，如果簡單計算紫光整體價值，上市公司紫光股份（000938）目前市值640億，紫光國微（002049）目前市值1300億，紫光展銳Pre-IPO輪估值600億，長江存儲估值1000億，即使將集團股權占比考慮進去，整體打包資產仍是物有所值。

      在這些早年并購的資產中，對紫光展銳的爭議最多，紫光集團在2013年以17.8億美元收購展訊通信，6個月后又以9.1億美元收購銳迪科，然后將兩家企業(yè)合并，但并沒有完全整合消化，隨之而來的管理團隊分歧，導致銳迪科大量研發(fā)骨干成員離開。

      出走的銳迪科核心成員開枝散葉，在各個領域脫穎而出，包括最近剛剛上市的手機SoC廠商翱捷科技、做藍牙耳機的恒玄科技、做云端AI芯片的燧原科技、做射頻芯片的昂瑞微、及射頻芯片的三伍微等。

      原董事長李力游在2018年離開后，紫光展銳經(jīng)歷了核心人員流失的動蕩時期，直到楚慶擔任展銳聯(lián)席CEO。但紫光展銳的最大問題，還是管理和人才的問題，很多業(yè)內人士都有一個看法，楚慶的領導和管理能力備受詬病，并不是最合適的領導人選。